Datoria publica interna - certificate de trezorerie

Datoria publica interna ca parte din datoria publica totala la data de 31 decembrie 2001 insumeaza 92.404,2 mld.lei (date operative) si in conformitate cu prevederile Legii nr.81/1999, este generata de deficitul bugetar consolidat si activele neperformante preluate de stat pe baza de legi speciale . Aceasta reflecta totalitatea obligatiilor statului provenind din imprumuturi contractate direct de pe piata interna, inclusiv imprumuturile cu caracter temporar din disponibilitatile contului general al trezoreriei statului.

Datoria publica interna este structurata astfel:

pe destinatii

pe tipuri de detinatori:

pe tipuri de scadente:

pe tipuri de instrumente:

Principalele caracteristici ale titlurilor de stat lansate pe termen scurt :

certificate de trezorerie denominate in lei in suma de 32.822,1 mld.lei, sunt instrumente negociabile, emise pe termen de pana la 1 an, cu scadente de 91, 182 si 364 zile, vandute pe piata primara prin Banca Nationala a Romaniei care actioneaza ca agent al statului, prin metoda licitatiei. Ofertele de cumparare sunt de tip competitiv, adjudecarea se realizeaza dupa metoda cu pret multiplu si sunt adresate intermediarilor autorizati sa tranzactioneze titluri de stat pe piata primara, astfel :

Licitatii :

certificate de trezorerie in lei adresate persoanelor fizice in suma de 14.970,4 mld. lei (date operative la 31.12.2001). Acestea sunt vandute direct prin reteaua trezoreriilor locale, prin metoda subscriptiei publice si sunt emise cu scadente la 90 si 180 de zile. Suma totala a certificatelor de trezorerie vandute cumulat de la inceputul anului de 43.794,2 mld lei, dupa cum urmeaza :

-mii lei-

Reprezentarea incasarilor in raport cu dobanda acordata este :

Principalele caracteristici ale titlurilor de stat lansate pe termen mediu si lung:

obligatiuni de stat cu dobanda denominate in valuta in suma totala de 12.409,7 mld.lei sunt instrumente negociabile, emise pe termen de 1- 2 ani, vandute pe piata primara prin Banca Nationala a Romaniei care actioneaza ca agent al statului, prin metoda subscriptiei, adresate persoanelor fizice si juridice rezidente si nerezidente, astfel:

obligatiuni de stat emise in baza unor acte normative speciale in suma totala de 15.751,5 mld.lei (din care 2.780,8 mld. lei reprezinta echivalentul in lei a sumei de 105,9 mil.$ obligatiuni de stat denominate in valuta), sunt contractate conform prevederilor :

Ordonanta Guvernului nr.1/1994, pentru acoperirea pierderilor unor intreprinderi cu        capital de stat,

Ordonanta de urgenta a Guvernului nr.43/1997 pentru intocmirea bilantului contabil special si regularizarea unor credite si dobanzi clasificate in categoria pierderi la Banca Agricola - S.A.,modificata si completata prin Ordonanta Guvernului nr.48/1997, pentru recapitalizarea, in mod direct sau indirect, a unor banci comerciale,

Ordonanta de urgenta a Guvernului nr.72/1997 privind regularizarea unor datorii ale fostei Companii Romane de Petrol ,

Legea nr. 33/1998 pentru aprobarea Ordonantei de urgenta a Guvernului nr. 16/1997 privind regularizarea pierderilor inregistrate de Agentia Nationala a Produselor Agricole - R.A.,

Ordonanta de urgenta nr. 90/1997 pentru modificarea si completarea Legii nr. 116/1996 privind acordarea de despagubiri producatorilor agricoli pentru suprafetele agricole calamitate in anul agricol 1995-1996,

Ordonanta de urgenta nr.44/1999 privind unele masuri de restructurare a Bancii Romane de Comert Exterior - BANCOREX S.A.,

Ordonanta de urgenta nr. 62/1999 privind unele masuri de restructurare financiara a BANCOREX S.A.- depozite si disponibilitati ale persoanelor fizice transferate la B.C.R.,

Ordonanta de urgenta nr. 89/1999 privind unele masuri de restructurare financiara a BANCOREX S.A. - depozite si disponibilitati ROMTELECOM, modificata si completata prin Ordonanta nr. 38/1999,

Ordonanta de urgenta nr. 123/1999 privind unele masuri de restructurare financiara a BANCOREX S.A. ,

Ordonanta de urgenta nr. 115/1999 privind unele masuri de restructurare financiara a BANCOREX S.A. - credite neperformante predate la A.V.A.B. , modificata si completata prin Ordonanat nr. 38/1999,

Ordonanta nr. 39/1999 privind finalizarea procesului de restructurare a Bancii Romane de Comert Exterior BANCOREX S.A. si fuziunea prin absorbtie a acestei banci cu Banca Comerciala Romana S.A. cu modificarile si completarile ulterioare.

Ordonanta de urgenta nr. 120/1999 privind unele masuri de restructurare financiara a Bancii Agricole S.A.

Ordonanta de urgenta nr. 163/1999 privind unele masuri pentru completarea si modificarea cadrului juridic referitor la regimul de administrare , restructurarea financiara si operationala a Bancii Agricole -S.A in vederea privatizarii.

Caracteristicele acestor imprumuturi se prezinta dupa cum urmeaza:

Pentru obligatiunile de stat emise in baza Ord.1/1994 care sunt negociabile, dobanda se calculeaza pe baza taxei oficiale a scontului comunicata de Banca Nationala a Romaniei.

Rata dobanzii pentru obligatiunile de stat emise in perioada 1997-1998 se situeaza la nivelul ultimei emisiuni de titluri de stat cu scadenta la 91 de zile lansata de Ministerul Finantelor anterior perioadei pentru care se datoreaza si se plateste cuponul.

Pentru obligatiunile de stat emise in lei si in valuta in cadrul procesului de restructurare bancara la Bancorex si Banca Agricola, dobanda se determina pe baza ratei medii lunare a dobanzii active practicate de banci in relatiile cu clientii nebancari (calculata de Banca Nationala a Romaniei pe baza datelor transmise de banci) pentru cele exprimate in lei si respectiv 5-7% pe an pentru cele exprimate in USD.

* Imprumuturi cu scadente intermediare, a caror rambursare se va efectua dupa cum urmeaza :

pentru seria 2009/A - 109.176.967.053 lei

Elemente de analiza:

In cursul anului 2001, venituri bugetare, in suma de 6.199,9 mld. lei, obtinute in lei si valuta, in urma privatizarii si valorificarii activelor bancare, au fost utilizate potrivit OUG 38/2000

pentru diminuarea datoriei publice.

Astfel, datoriai publica nou creata in perioada 01 ianuarie - 31 decembrie 2001 este de numai 19.201,6 mld lei, ca urmare a

cresterii stocului de certificate de trezorerie denominate in lei in suma de 15.046,3 mld lei.

diminuarea   stocului de obligatiuni de stat denominate in lei in suma de 9.023,6 mld lei.

cresterii stocului de obligatiuni denominate in valuta in suma de 10.568,5 mld lei.

cresterii stocului imprumuturilor cu caracter temporar , ce insumeaza 2.610,4 mld.lei, constituit din resursele conturilor guvernamentale colectate in contul general al trezoreriei statului: fond special de asigurari sociale de sanatate, fond special pentru dezvoltarea si modernizarea punctelor de control pentru trecerea frontierelor, fonduri speciale de redistribuire, etc.

Costul total al datoriei publice interne concretizat in cheltuieli cu dobanzile si diferentele de curs aferente datoriei publice interne la 31 decembrie 2001 este 28.013,1 mld. lei, ceea ce reprezinta 15,2% din totalul cheltuielilor inregistrate la finele anului in bugetul de stat.

a) Piata primara a titlurilor de stat denominate in lei

Analiza comparata a evolutiei costurilor de emisiune ale certificatelor de trezorerie lansate pe piata primara / interbancara pentru diferite scadente si a ratei inflatiei si deprecierii valutare este ilustrata grafic mai jos astfel:

grafic 1: evolutia randamentelor la certificatele de trezorerie emise pe piata primara aferente scadentelor la 3 luni, 6 luni si 1 an;

grafic 2: evolutia randamentelor la certificatele de trezorerie emise pe piata primara in comparatie cu evolutia ratelor dobanzii BUBID si BUBOR;

grafic 3: evolutia comparata a ratei reale a dobanzii, a ratei inflatiei / ratei nominale anualizate a dobanzii si a ratei deprecierii valutare leu/ dolar SUA, pentru certificatele de trezorerie cu scadenta la 3 luni;

grafic 4: evolutia comparata a ratei reala a dobanzii si a ratei inflatiei / ratei nominale anualizate a dobanzii, pentru certificatele de trezorerie cu scadenta la 6 luni;

grafic 5: evolutia comparata a ratei reala a dobanzii cu cea aferenta ratei inflatiei / ratei nominale anualizate a dobanzii, pentru certificatele de trezorerie cu scadenta la 1 an;

grafic 6: sinteza graficelor de mai sus prin ilustrarea evolutiei comparate a ratelor reale a dobanzii aferente certificatelor de trezorerie cu scadente la 3 luni, 6 luni si 1 an;

grafic 7: gradul de acoperire cu oferte a sumelor anuntate la licitatiile pe piata interbancara a titlurilor de stat cu scadente la 91, 182 si 364 de zile pe anul 2001.

Metododologie de calcul si prognoza

Rata reala a dobanzii (R) a fost calculata parcurgand urmatoarele trepte:

rata nominala a dobanzii (randamentul) este anualizata in functie de scadenta cu care sunt emise certificatele de trezorerie. Astfel, daca titlurile de stat au fost emise pe 3 luni, se foloseste formula: Y = [(1 +y /400)^4 - 1]*100, unde y = randamentul;

rata anualizata a inflatiei este calculata in functie de valorile lunare avute la dispozitie si in functie de scadenta cu care au fost emise certificatele de trezorerie. Astfel, daca titlurile de stat au fost emise in ianuarie pe 3 luni , se foloseste formula:

I = *100, unde i_1, i₂ si i₃ sunt ratele inflatiei aferente lunilor ianuarie, februarie si martie;

in final, rata reala a dobanzii este calculata astfel:

R = [(1 +Y /100)/(1 + I /100)-1]*100; unde Y si I sunt ratele anualizate a dobanzii nominale si, respectiv, a inflatiei;

De mentionat, ca rata anualizata a deprecierii valutare este de asemenea calculata in functie de ratele lunare ale devalorizarii, utilizandu-se aceeasi formula precum cea aferenta ratei anualizate a inflatiei.

Prognoza datelor

prognoza lunara a ratei inflatiei incepand cu luna ianuarie 2002 a fost preluata de la Directia Generala de Prognoza din cadrul Ministerului Finantelor Publice;

prognoza lunara a ratei deprecierii valutare leu / USD incepand cu luna ianuarie 2002 a fost obtinuta printr-un model econometric liniar care se bazeaza pe corelarea pozitiva a acesteia cu rata inflatiei.

b) Piata primara a titlurilor de stat denominate in valuta

Analiza comparata intre rata anualizata a costurilor aferente titlurilor de stat emise in dolari SUA si cea aferenta titlurilor de stat emise in lei este prezentata mai jos in graficul 8:

Conform graficului de mai sus, se observa ca pe perioada de emisiune 02/2000 - 10/2001 costurile aferente titlurilor de stat denominate in valuta au fost in general mai scazute in comparatie cu cele aferente titlurilor de stat emise in lei, cu precadere pe parcursul anului 2001, aceasta datorandu-se in principal evolutiei uniforme si previzibile a cursului valutar leu / dolar SUA, in comparatie cu volatitlitatea cursului leu / EUR (analiza ilustrata prin urmatorul grafic):

c) Piata secundara a titlurilor de stat

Tranzactiile efectuate pe piata secundara se desfasoara in conformitate cu Regulamentul nr.2 al B.N.R. privind operatiuni cu titluri de stat derulate prin Banca Nationala a Romaniei, prin sistemul de participanti autorizati. Situatia privind numarul tranzactiilor si valoarea toatala a acestora in luna septembrie anul curent se prezinta astfel:

Evolutia gradului de lichiditate a titlurilor de stat in perioada ianuarie - decembrie 2001, exprimat ca raport intre valoarea totala a tranzactiilor lunare si valoarea totala a titlurilor de stat emise lunar se prezinta dupa cum urmeaza:

d) Indicatori macroeconomici:

Stocul datoriei publice interne a inregistrat o tendinta favorabila ca pondere in PIB in anul 2001. In termeni nominali, in anul 2001,desi datoria publica interna a crescut cu 25%, reluarea finantarii acesteia de pe pietele externe de capital, precum si veniturile obtinute din privatizare si valorificarea activelor bancare, au contribuit nemijlocit la scaderea ponderii in PIB.

INFORMATII SUPLIMENTARE LA CERERE:

ALEXANDRA STAMANICHI, sef serviciu D.G.T.S

Telefon: 335.44.93; 410.34.00/2227

e-mail: alexandra.stamanichi@mail.mfinante.gv.ro